Las criptomonedas dependen cada vez más del entorno macroeconómico del que inevitablemente forman parte. Desafortunadamente, las tasas de inflación actuales en los Estados Unidos, Europa y muchos otros países del mundo hacen que este entorno sea poco alentador para la inversión. Sin embargo, el espectro de la recesión, el aumento de los precios al consumidor y la pérdida del poder adquisitivo por decreto están provocando que los inversores busquen un escape de la inflación.
Durante años, ha habido una fuerte narrativa que describe a Bitcoin (BTC) como una de las mejores coberturas contra la inflación. El aumento parabólico de las criptomonedas combinado con el poder adquisitivo cada vez más débil de las monedas fiduciarias solo agregó combustible a esta interpretación. Sin embargo, la fuerza del argumento de los defensores de la criptomoneda más antigua y más grande se ha debilitado en la trayectoria del mercado bajista de un año.
¿Se puede seguir defendiendo la tesis de que Bitcoin es una cobertura contra la inflación en 2022? ¿La correlación con los mercados tradicionales y tecnológicos nos hace tratar a BTC como otro activo de riesgo? ¿O deberíamos volver a la narrativa del mercado alcista anterior de que Bitcoin es oro digital y el refugio seguro de la tecnología blockchain?
Bitcoin es una cobertura contra la inflación, ¿por qué tal promesa?
¿Por qué Bitcoin debería considerarse una cobertura contra la inflación? Hay al menos dos grupos de argumentos utilizados para justificar esta tesis.
El primero se refiere a las propiedades fundamentales de Bitcoin. A diferencia de las monedas fiduciarias, BTC tiene una política monetaria muy transparente que no depende de ninguna entidad, comisión o banco central individual. Bitcoin no se puede “imprimir” ya que su suministro total se ha fijado criptográficamente en 21 millones de BTC.
Posteriormente, la tasa de inflación de Bitcoin (sí, BTC no es deflacionario, como creen algunas personas) se mantiene estable en un nivel bajo. Actualmente se sitúa en torno al 1,8% anual. Estos niveles están predeterminados y no se pueden cambiar. Además, la tasa de inflación de Bitcoin disminuye cada 4 años aproximadamente con reducciones sucesivas a la mitad. Cada evento de este tipo, de los cuales ha habido 3 hasta ahora en los 13 años de historia de Bitcoin, reduce a la mitad el nivel de inflación.
Ninguna institución, minero individual o ballena BTC no solo tiene el poder de cambiar esto, sino que tampoco tiene interés en una posible modificación. La política monetaria de Bitcoin está doblemente protegida: por seguridad criptográfica (blockchain) y energética (protocolo de prueba de trabajo).
El segundo grupo de argumentos a favor de la tesis de que Bitcoin es una cobertura contra la inflación se refiere a sus resultados a largo plazo como objeto comercial. Hay cálculos precisos que dicen que nadie que haya comprado BTC en cualquier momento y lo haya mantenido durante exactamente 3 años, 4 meses y 4 días tiene pérdidas.
Incluso un vistazo al historial comercial de BTC hace que sea fácil determinar que la tendencia a largo plazo es simplemente ascendente. A pesar de los brutales mercados bajistas que redujeron el precio de BTC un 86 % en 2014, un 84 % en 2018 y un 75 % en 2022, Bitcoin tiene la naturaleza de un Fénix que renace de las cenizas. Excepto que siempre renace más fuerte, y el nivel de aumentos en mercados alcistas sucesivos se expresa mejor en una escala logarítmica.
BTC más débil que el aguacate
A pesar de los argumentos anteriores y la conocida historia del comercio de BTC, la hipótesis de la cobertura de la inflación se vuelve a cuestionar hoy. La razón es el brutal mercado bajista que ha estado ocurriendo desde finales de 2021 y durante todo 2022. Ha empujado el precio de BTC un 75% por debajo del máximo histórico (ATH). Bitcoin ha caído desde el nivel de 69.000 alcanzado en noviembre de 2021 hasta el mínimo actual de $17.600 en junio de 2022.
No sorprende, entonces, que algunos inversores, que compraron criptomonedas en el extremo superior del mercado alcista del año pasado, hubieran optado felizmente por la inflación en su dinero fiduciario. Actualmente se sitúa en el 8,2 % en Estados Unidos y en el 10,7 % en Europa. Incluso números tan altos son más favorables que una caída del 74%:
Algunos usuarios de Twitter se burlan de la narrativa de cobertura de inflación al yuxtaponer Bitcoin con varios activos y productos básicos. Por ejemplo, @MacroAIf____ comparó BTC con los aguacates, afirmando que “los aguacates siguen siendo una mejor cobertura contra la inflación que Bitcoin”.
Correlación con los mercados tradicionales
Entonces, ¿por qué, a pesar de todas sus ventajas técnicas y fundamentales, Bitcoin está perdiendo frente a los aguacates en los últimos meses? Una de las razones es la fuerte correlación positiva de las criptomonedas con los mercados tradicionales, especialmente los índices tecnológicos. Los partidarios de Bitcoin no están nada contentos con esto, ya que en el pasado ha habido intentos de ver a BTC como un activo no correlacionado con SPX o NASDAQ.
Sin embargo, 2022 ha traído bastantes cambios. Durante el año pasado, se formó una correlación positiva muy fuerte con el sangrado del mercado de valores. Una combinación tan fuerte a largo plazo de criptomonedas y mercados de valores tradicionales no se había registrado antes.
En el gráfico a continuación, vemos el coeficiente de correlación diario entre Bitcoin frente al NASDAQ (azul) y SPX (azul). Ha sido casi exclusivamente positivo y muy alto desde principios de 2022 (área amarilla). La correlación con el índice NASDAQ de empresas tecnológicas se ha mantenido en un 80-90 % durante la mayor parte del año, y con el índice SPX en torno al 70-80 %.
Además, la correlación con el mercado tradicional es particularmente evidente durante los períodos de publicación de datos macroeconómicos. Estos incluyen especialmente nuevos datos sobre el nivel de inflación, desempleo o conferencias de la Fed sobre aumentos de tasas de interés.
Esto fue señalado recientemente por el usuario @VetleLunde, quien tuiteó datos de octubre de 2022 sobre la correlación de Bitcoin con NASDAQ, SPX, oro y DXY. Con base en ellos, concluyó que los mercados están más correlacionados durante el horario comercial de EE. UU. y la publicación de los datos de inflación (13 de octubre). Por lo tanto, vemos que los inversores estadounidenses actualmente ven a Bitcoin más como otro activo de riesgo que como una cobertura contra la inflación.
Correlación negativa con el dólar
Una consecuencia de ver Bitcoin de manera similar a las acciones tecnológicas es la correlación negativa con el índice del dólar estadounidense (DXY). De hecho, si uno compara los gráficos a largo plazo de BTC y DXY, la relación inversa es obvia.
Todos los mercados alcistas de Bitcoin (verde en la parte superior) se correlacionan con caídas en el índice del dólar (rojo en la parte inferior). Por el contrario, los mercados bajistas de BTC coinciden con los aumentos de DXY. Además, la fuerte relación inversa se confirma con el coeficiente de correlación en la parte inferior del gráfico. Durante todos los períodos con tendencias fuertes, la correlación fue casi exclusivamente negativa (áreas grises).
Conclusión: la inflación es una cobertura contra BTC
Muchos indicadores en cadena muestran que los fundamentos de la red Bitcoin son tan sólidos como siempre. Además, la adopción global de las criptomonedas está avanzando rápidamente, y los inversores institucionales se están convirtiendo en actores dominantes que impulsan el precio de BTC.
Sin embargo, la entrada de la tecnología blockchain en la corriente principal tiene un precio. Es la aceptación de que Bitcoin se está convirtiendo en parte de las finanzas globales, y los factores que influyen pueden ser diferentes a los que Satoshi Nakamoto imaginó inicialmente. Por lo tanto, una fuerte correlación con los mercados tradicionales o la percepción de BTC como un activo de alto riesgo no es algo indeseable.
Esta es otra etapa de las criptomonedas que ingresan a la madurez. Con el tiempo, el nivel de volatilidad tan característico de las criptomonedas y tentador para los comerciantes se debilitará. Los fondos no serán tan bajos y los picos no se alcanzarán necesariamente en la euforia parabólica de los minoristas.
Otra característica impresionante de Bitcoin es su adaptabilidad y capacidad para encajar en narrativas diferentes, a menudo mutuamente excluyentes. Bitcoin no es “solo” una cobertura contra la inflación, “solo” oro digital o “solo” otro activo de riesgo. Bitcoin ha encendido una nueva clase de activos digitales previamente desconocida, la explosión cámbrica que estamos experimentando actualmente.
El objetivo de esta rápida evolución digital del dinero es mejorar los mecanismos defectuosos basados en el “aire enrarecido” de las monedas fiduciarias. E incluso si a veces parece que “la inflación es una protección contra Bitcoin”, no debemos ver el bosque por los árboles. Y el bosque de Bitcoin recién está emergiendo.
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